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四大的并购部门和投资银行到底有啥关系和区别

管理员  发布时间:2017-06-06


四大的财务顾问(CorporateFinance,CF)的服务主要为在M&A流程中提供一些服务,如为买方(Buy Side)收购兼并调查、发起交易计划、配对或是为卖方(Sell Side) 进行评估定位,交易文件的起草,寻找潜在买家、商业尽职调查(CDD)等服务,这一方面的工作与券商投行部(即狭义上的投行)的工作基本上是趋同的。但投行与四大CF的定位有着明显的不同,四大的CF系列服务更偏向于专业服务,而投行更偏重于融资整体解决方案领域。

 

四大的CF服务设在Transaction Service部门(TS)下。普华叫Deal Advisory,德勤叫FinancialAdvisory Service(FAS),安永称为TransactionAdvisory Service,KPMG同普华一样,也称为Deal Advisory。各家名称有区别,但服务内容大同小异。

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以德勤的FAS为例,FAS部门由以下几个ServiceLines组成:

 

Corporate Finance Advisory(CFA),企业并购融资咨询服务。即德勤的CF部门,除了提供上述M&A的交易咨询服务之外,还提供一些融资、企业重组之类的财务咨询服务。

 

Transaction Service Advisory,并购交易咨询服务。这是四大财务咨询的主力收入贡献部门,也是传统优势部门。主要提供财务尽职调查(FDD)、税务尽职调查(Tax DD)、买卖协会会计建议(SPAs)服务等。员工人数以及规模较同部门其他服务线庞大许多,主要的员工来源是有3-4年审计经验的人跳槽,即使是应届生招聘,也是需要在审计部门工作锻炼一段时间,因为财务、税务尽职调查与审计的方法的有一定的重合度。这个部门主要业务来源是M&A活动中PE/VC/券商的业务外包,或是协同CF做一系列的DD工作等。

 

还有一些比如Valuation估值服务,Forensic Accounting提供法证会计,也提供M&A中的Integrity DD服务。

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参考德勤的情况,四大与传统投行相比,有以下差异:

 

规模与资质差异。请四大来做CF的企业并购,并购的规模都不大。大规模并购的可能需要牵扯到融资的问题。四大的CF部门在大陆是没有券商牌照的,不能在大陆从事证券融资类业务,在香港有牌照。大规模的并购往往牵涉LBO,需要发债、增发股票,制定融资方案,牵涉到与投行部ECM或DCM  Team的协作。牵头融资,需要用到机构本身的诸多资源。在这些方面,目前四大的CF尚不能与传统券商投行竞争。

 

定位差异。四大是知识专业服务导向型的企业,而不是资源导向型。强项在于对财务、税务的专业问题把握与辅导,而不是获取融资资源。但个人觉得,这也是相对的。传统投行也在逐渐挖掘新的业务增长点,四大也在力争取长补短,成为全能的专业服务机构。四大均有从战略咨询(德勤与普华的战略咨询都在行业处于领先地位)、审计、税务咨询、甚至于律师事务所(安永的瑛明、德勤的勤理)等一系列专业服务,整合优势是其重点发展的方向。聘请四大来做CF,同时可以提供无缝对接的尽调、管理咨询、税务、法律的服务。小规模的并购条件下,这些协同效益带来的成本节约与效率提高是非常可观的。

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当然,在愈来愈多的跨境并购的案子上,国内券商的短板也逐渐凸显,缺乏全球的网络资源难以国际化,使得本土券商在跨境并购业务上很难伸展手脚,一直被外资投行所垄断狙击。近年来中金、海通国际、中银国际等券商也在发力努力开拓跨境并购的市场。显然四大的全球性网络,会是相较于本土券商跨境并购的一大优势所在,未来把握这一优势,将是四大CF业务增长与扩张的关键。


有关四大CF的职业发展,四大的CF服务线的大众认知程度不是很高。CF部门很少从无经验应届生直接招聘,一般员工来源是其他中小型金融机构跳槽或是四大自身Transaction/Valuation优秀的员工跳转,或是少部分优秀的审计员工的跳转。相比TS,四大的CF员工对整个M&A交易的流程更为熟悉,跳槽来讲也更具有优势。出路主要是一些券商投行部或是其他买方机构。在一些经济规体量比较小的国家,四大的CF服务占有一定优势,存在与一些投行的员工相互跳转的情况。

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